Цивилизация
За десять месяцев этого года регионы разместили 22 выпуска облигаций объемом около 120 млрд рублей. При этом за весь прошлый год регионы разместились на 125 млрд рублей. Активность региональных заемщиков в этом году началась еще весной. На рынок в течение года вышли сразу несколько «дебютантов» и регионы, не занимавшие на долговых рынках в течение 2000-х.
Дебютант этого года — Смоленская область, разместившая пятилетние облигации на 3 млрд рублей со ставкой 8,9% годовых.
На рынок после 16 лет перерыва вернулась Мордовия.
«Размещение Мордовии можно назвать уникальным. Это один из немногих регионов с весьма низким кредитным качеством: рейтинг на уровне B1 от Moody's. Это дотационный регион. Таких размещений после кризиса еще не было», — комментирует ведущий аналитик Промсвязьбанка Александр Полютов.
После шести лет перерыва на долговой рынок вновь вышла Новосибирская область, разместившая на прошлой неделе пятилетние облигации на 5 млрд рублей с доходностью 7,79% годовых.
Большинство регионов, как и в прошлом году, являются первоклассными заемщиками с высоким рейтингом (рейтинг BB+, ВВВ-). Среди них Москва, Санкт-Петербург, Башкортостан, Удмуртия, Красноярский край.
Но наряду с ними на долговой рынок вышли и дотационные регионы с низким кредитным рейтингом и неудовлетворительным финансовым состоянием.
В их числе Костромская и Смоленская области, Мордовия.
Мордовия, к примеру, входит в список 10 регионов, в которых, по оценке Минфина, долг уже равен 100% доходов. Власти Смоленской области в конце октября заявили о необходимости реструктуризации долга перед федбюджетом в 21 млрд рублей, это 60% доходов области, сетовал в октябре этого года вице-губернатор региона Игорь Скобелев.
Такие регионы заманивают инвесторов более высокой доходностью — от 9% годовых. Для сравнения: регионы с высоким рейтингом сейчас обещают доходность в районе 7,85–8,1% годовых. И это меньше, чем в прошлом году, говорит Александр Полютов. Стоимость заимствований на рынке для субъектов РФ в сентябре-октябре этого года снизилась по сравнению с прошлым годом на 10–15 базисных пунктов.
Активизацию на долговом рынке регионов эксперты называют вынужденной. Из-за замедления темпов роста экономики сокращаются поступления налога на прибыль, который является одним из основных источников доходов регионов.
Ниже плана и поступления от НДФЛ. Это объясняется тем, что в России растет доля «серого» рынка труда. В следующем году скажется ожидаемый рост безработицы. «Безработица — это запаздывающий фактор, который в условиях замедления экономики проявит себя в следующем году», — заявил глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев в интервью телеканалу «Россия 24» в октябре этого года.
В итоге в следующем году план по доходам в бюджет с высокой долей вероятности выполнен не будет. И если у федерального бюджета есть возможность заместить выпадающие налоговые поступления нефтегазовыми доходами, то у региональных — нет, говорила ранее «Газете.Ru» старший научный сотрудник лаборатории бюджетной политики Института экономической политики им. Гайдара Татьяна Ищенко.
При сокращении доходов регионы должны искать средства на повышение заработных плат бюджетникам в рамках исполнения майских указов президента.
У областей, чья экономика не основана на нефтегазовом секторе, выплаты зарплаты сотрудникам бюджетной сферы уже составляют до 70% от общего объема бюджетных расходов, оценивали ранее «Газете.Ru» эксперты.
Выход из ситуации регионы видят на рынке облигаций.
В итоге общий объем размещений субфедеральных заемщиков в 2013 году будет существенно выше прошлогоднего. Объем размещений региональных облигаций может в 1,3–1,5 раза превысить результат 2012 года,
говорит Александр Полютов.
К концу года активность регионов усилится, ожидают эксперты. В 2012 году более 60% объема облигаций регионы разместили в четвертом квартале.
«Впереди ноябрь-декабрь — традиционно высокий сезон», — указывает Полютов.
Спрос со стороны инвесторов есть. Большую активность в покупке облигаций регионов сейчас проявляют российские банки и управляющие компании.
«Для банков инвестиции в такие бонды предполагают невысокую нагрузку на капитал, кроме того, они, как правило, удовлетворяют требованиям вхождения в ломбардный список ЦБ, — комментирует аналитик БКС Юлия Сафарбакова. — Для управляющих же это длинные качественные инвестиции, которые не сильно подвержены рыночным колебаниям».
Несмотря на усилившуюся активность регионов, Москва останется крупнейшим заемщиком. У Москвы в обращении находится наибольший объем бумаг: около 178 млрд рублей, или более трети от всех муниципальных выпусков.
«У нового выпуска Москва-67 номинальный объем бумаг в обращении составляет 40 млрд рублей, из которых в этом году в два этапа было размещено около 26 млрд рублей. Для сравнения: средний объем других муниципальных выпусков составляет около 5 млрд рублей», — подчеркивает Сафарбакова.
«В ближайшее время на рынке субфедерального долга основным бенчмарком продолжат оставаться выпуски Москвы. Другие регионы не способны выйти быстро на рынок в больших масштабах», — резюмирует начальник аналитического управления Бинбанка Михаил Гонопольский.
