Цивилизация
Саудовцы добили
Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило кредитный рейтинг крупнейшей в мире публичной нефтяной компании — американской ExxonMobil. Рейтинг Exxon был снижен с наивысшего ААА до АА+ со стабильным прогнозом. В S&P отмечают, что впервые дали компании рейтинг AAA в 1949 году. В Exxon настаивают, что считать надо с 1930 года с учетом компаний-предшественников.
Потеря наивысшего рейтинга вряд ли сильно осложнит доступ Exxon к заемному финансированию (даже у американского долга, по версии того же S&P, рейтинг АА+). Скорее это репутационный удар — компания гордилась, что сумела сохранить заветные три A во времена Великой депрессии, Второй мировой войны, арабского нефтяного эмбарго. Проиграла она в итоге саудовцам, которые с 2014 года выдавливают с рынка дорогую по себестоимости нефть конкурентов.
Теперь в мире осталось лишь два обладателя наивысшего рейтинга по версии S&P — Microsoft и Johnson & Johnson.
Инвесторы снижение рейтинга нефтегиганта проигнорировали. Акции Exxon на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) во вторник торговались по $87,85 (+0,59%). Капитализация составила $362,66 млрд. Однако еще в январе 2016 года бумаги Exxon падали до $71,55 — поддерживает котировки компании рост цен на нефть в последние недели.
«Рейтинговые агентства выставляют свои рейтинги с запаздыванием, — поясняет глава аналитической компании SmallLetters Виталий Крюков. — Пока они успевают обработать массивы данных, ситуация на рынке меняется».
Впрочем, смущает S&P не только сохраняющиеся на довольно низких уровнях цены на черное золото по сравнению с пиковыми значениями предыдущих лет. Аналитикам не нравится долг Exxon, который на конец 2015 года составил $38,7 млрд — с 2012 года он увеличился более чем втрое. «У остальных компаний с рейтингом AAA нет или почти нет задолженности и много кэша», — цитирует The Wall Street Journal аналитика S&P Бена Тсоканоса. В марте Exxon разместила облигации на $12 млрд.
Волна снижений
Кампания S&P по снижению рейтингов нефтяных корпораций стартовала зимой. 12 января агентство ухудшило прогноз по среднегодовой цене за баррель Brent в 2016 году на $15 до $40. 1 февраля оно снизило рейтинг британо-нидерландской Royal Dutch Shell (с АА– до А+, что стало самым низким уровнем с 1990 года, когда S&P только начало присваивать рейтинг Shell). Кроме того, негативный прогноз получили британская BP, итальянская Eni, испанская Repsol, норвежская Statoil и французская Total.
2 февраля S&P снизило рейтинги десяти американских нефтегазовых компаний. В частности, впервые за 30 лет S&P понизило рейтинг американской Chevron (с АА до АА–). По мнению агентства, усилий, которые предпринимают нефтяные гиганты по приведению своих балансов в порядок, явно недостаточно. S&P также предупредило, что половина мусорных бондов в энергосекторе на грани дефолта.
Долгий период низких цен на нефть может породить новую волну банкротств американских нефтедобытчиков, опасаются инвесторы. Всего с начала 2015 года в США обанкротилось 48 нефтегазодобытчиков. Общая сумма их задолженности составляла $17,3 млрд.
В период сланцевого бума компании тратили на добычу больше средств, чем зарабатывали на продаже ресурсов, покрывая разницу заемными деньгами. Согласно исследованию Moody's Investors Service, в опасной зоне находятся еще 74 компании. И крупнейшие банки США уже начали наращивать свою «подушку безопасности» на случай кризиса неплатежей. В целом же на конец сентября 2015 года 61 североамериканский производитель вместе накопили долгов на сумму $237 млрд, следует из данных Bloomberg Intelligence.
Другие два агентства «большой тройки» пока снижают рейтинги не так активно. Moody's в начале апреля подтвердило рейтинг Exxon на уровне Aаа, но сохранило негативный прогноз. А вот рейтинги Chevron и Shell были понижены с Аа1 до Аа2.
Fitch также дает рейтинг Exxon на уровне Aaa с негативным прогнозом. Рейтинг Royal Dutch Shell агентство в феврале понизило с АА до АА– с негативным прогнозом. Chevron Fitch не рейтингует.
Рубль уберег
Что касается российских компаний, то их рейтинги с прошлого года, когда уже была волна снижений, не менялись. Moody's во вторник подтвердило рейтинги «Газпрома» и «Роснефти» на уровне Ва1, правда, с негативным прогнозом. Рейтинг Standard & Poor's для российских лидеров нефтегазового сектора — ВВ+, причем S&P ранее тоже давало негативный прогноз.
Fitch оценивает рейтинг «Газпрома» как ВВВ–, также с негативным прогнозом. «Роснефть» Fitch не оценивает.
Рейтинг «ЛУКойла» по Fitch — ВВВ– (с негативным прогнозом), по Moody's — Ва1 (прогноз также негативный), по S&P — ВВВ с негативным прогнозом.
У компаний России, у которых, впрочем, рейтинги и так на порядок ниже, есть некоторое преимущество перед западными коллегами. Во-первых, падение курса рубля оказало поддержку российским нефтяникам, частично компенсировав снижение нефтяных цен. В частности, именно ослабление рубля послужило одной из причин, по которой рейтинги российских компаний подтвердило Moody's. Эксперты агентства отмечали, что именно благодаря курсу компании будут в состоянии поддерживать свою кредитоспособность.
«Но помимо этого у российских компаний исторически самый низкий уровень долга, — рассказывает Виталий Крюков. — В среднем отношение долга к показателю EBITDA (прибыль без учета налогов и амортизации) меньше 1. Кроме того, в России одни из самых низких в мире операционные затраты».
Минэнерго Российской Федерации в конце марта сообщало, что на добычу одного барреля нефти в России в среднем требуется около $2. Впрочем, многое зависит от месторождения — на шельфе, например, операционные затраты составляют в десять раз больше.
В настоящее время нефтяные цены вновь начали расти, на межконтинентальной бирже ICE в Лондоне баррель Brent во вторник стоил $45,74 (+2,755%). Это близко к максимальным значениям за год, которые были достигнуты на прошлой неделе (тогда котировки вплотную подошли к $46). При этом еще в январе баррель опускался до $28.
В большинстве прогнозов заложена среднегодовая цена в коридоре $40–45 (хотя есть и ожидания снижения до $35). Сейчас основным риском для нефтяных цен является намерение Саудовской Аравии наращивать добычу нефти, что усилит дисбаланс на мировом рынке в сторону предложения.
