Цивилизация
Российская валюта продолжает слабеть. Только за последние пять недель она упала более чем на 1,5 рубля относительно доллара и более чем на 2 рубля относительно евро, утратив по отношению к этим валютам 5 и 5,2% своей стоимости соответственно. В итоге в начале июля американская валюта пробила отметку 33 рубля, а европейская — 43 рубля. 4 июля официальный курс доллара составил 33,22 рубля, достигнув годового максимума. Евро на российском рынке достиг своего пика чуть раньше, 21 июня, — 43,35 рубля. Так дорого европейская валюта стоила в России в последний раз в сентябре-октябре 2011 года, более чем 1,5 года назад.
«Резкое ослабление отечественной валюты вынудило Банк России увеличить валютные интервенции на рынке, — отмечает старший аналитик ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко. — Так, если за весь май общий объем продажи валюты ЦБ составил порядка $250 млн, то уже с 10 июня Банк России продавал более $200 млн на ежедневной основе. В результате с начала июня регулятор продал уже более $2,5 млрд, что, например, превышает объем валютных интервенций в июне прошлого года, когда заметно возросло давление на ставки денежного рынка в результате изъятия с рынка такого количества рублевой ликвидности».
В падении рубля повинны прежде всего внешние причины. «Основными факторами ослабления рубля выступают замедление экономического роста, отток капитала из РФ и резкое уменьшение глобального спроса на рисковые активы из-за ухудшения макроэкономической картины в мире», — отмечает директор «Альфа-Форекс» по розничным операциям на валютном рынке Сергей Харинов.
Обменный курс большинства валют развивающихся рынков, не только рубля, снижается на фоне глобальных тенденций, отмечают аналитики Sberbank CIB Евгений Гавриленков, Антон Струченевский и Сергей Коныгин. И рубль еще держался более или менее молодцом до конца мая 2013 года, если сравнивать его с валютами других стран BRICS.
Тем не менее постоянный отток капитала из страны продолжал давить на рубль, и он не устоял. «Несмотря на некоторое снижение этого темпа во втором квартале 2013 года относительно первого, какого-либо значительного структурного улучшения капитальных потоков, как следует из статистики по их компонентам, не произошло. Объем вложений банков и компаний за рубежом сокращается, но практически синхронно со снижением привлечений из-за рубежа. Это косвенно подтверждает наши более ранние опасения, что львиную долю привлекаемых средств банки и компании не конвертируют в рубли, не создавая притока капитала», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.
В итоге если сальдо платежного баланса в первом квартале было практически нейтральным, то во втором квартале, по их оценкам, отток капитала существенно превысил профицит текущего счета, что и привело уже в мае к началу выраженного ослабления рубля.
Плюс ко всему на курс рубля «повлияло довольно любопытное сочетание вербальных интервенций и действий властей», отмечают аналитики Sberbank CIB.
В середине июня министр финансов Антон Силуанов сообщил, что его ведомство планирует последовать примеру инвесторов, выводящих деньги из России, и начнет скупать валюту в августе, чтобы пополнить Резервный фонд, напоминают они. В то же время Министерство финансов в прошлом месяце существенно увеличило объем средств на депозитах в коммерческих банках, с 275 млрд рублей на 1 июня до 599 млрд рублей на 2 июля.
Столь крупные вливания денежных средств привели к ослаблению рубля, так как многие инвесторы решили, что лучше быть на шаг впереди министерства, заключают аналитики Sberbank CIB. То есть рыночные игроки, видя, куда идет дело, начали «скидывать» рубли, пока они не подешевели еще больше.
Относительно дальнейших перспектив рубля аналитики расходятся во мнении.
С одной стороны, фундаментальные факторы продолжат давить рубль. Прежде всего это ситуация с платежным балансом. Если сальдо текущих операций и счета операций с капиталом остается положительным на уровне $31,9 млрд, то чистый ввоз капитала банками и предприятиями в сокрушительном минусе в $38,3 млрд, то есть нетто-результат, — фиаско с точки зрения фундаментальной поддержки курса рубля, подсчитывает начальник аналитического департамента УК «Русский стандарт» Сергей Суверов. «Отсюда можно сделать выводы об экономической предопределенности ослабления рубля, и это при том, что цены на нефть пока более или менее стабильны на уровнях, превышающих $100 за баррель по сорту Brent.
Если, как предполагают нефтяные аналитики, во втором полугодии стоимость «черного золота» начнет снижаться из-за прогрессирующего замедления китайской экономики и превышения темпов роста добычи сырья над темпами роста спроса, нас может ждать вторая волна девальвации российской валюты в ближайшие месяцы», — предупреждает Суверов.
Фундаментальных предпосылок для резкого сокращения оттока капитала не прослеживается, соглашаются аналитики Райффайзенбанка. «Кроме того, наблюдается тенденция к опережающему росту неторгового сальдо (услуг, оплаты труда, инвестиционных доходов), что потенциально снижает приток валюты в страну и негативно для рубля, — добавляют они. — В совокупности эти факторы указывают на то, что заметной положительной коррекции курса в ближайшие месяцы, по всей видимости, ожидать не стоит».
Но ряд экспертов полагают, что лимит своего ослабления рубль уже исчерпал.
Рубль уже достаточно снизился, более чем на 3 рубля по бивалютной корзине с начала года, отмечает аналитик ВТБ24 по рынку Forex Алексей Михеев. Нефть по-прежнему дорога. Скорее можно ожидать, что рубль стабилизируется или даже подорожает копеек на 50 относительно бивалютной корзины.
Правда, к осени доллар может достичь отметки 34 рубля, но это будет связано с ослаблением евро. Постоянно поступает информация о все новых и новых проблемах в Европе, и не исключен новый долговой кризис в еврозоне, считает Михеев.
«Дальнейшее ослабление рубля с текущих уровней представляется нам вполне возможным, однако повышенные интервенции Центрального банка РФ и стабилизация внешних рынков могут привести к коррекции рублевых пар от недавнего роста», — добавляет Харинов.
«Падение в июне во многом носило спекулятивный характер, а фундаментальные факторы в виде цен на нефть в июле будут играть на стороне отечественной валюты, — считает Кравченко. — В связи с этим угроза для денежного рынка в виде изъятия рублевой ликвидности Банком России постепенно сойдет на нет. Мы полагаем, что уже в ближайшее время рубль начнет постепенно восстанавливать позиции».
Отдельную интригу представляет собой назначение на пост главы Центробанка Эльвиры Набиуллиной.
Она правит ЦБ с 24 июня. За прошедшие две недели рубль ослаб относительно корзины ненамного, на 11,5 копейки. Набиуллина при вступлении в должность высказалась против желания отдельных «ястребов» из экономического блока правительства ослабить рубль ради стимулирования экономического роста. В частности, бывший глава Министерства экономического развития, а ныне советник президента Андрей Белоусов призывал ЦБ разделить ответственность за этот рост с правительством.
«По нашему мнению, Набиуллина продолжит преемственность прежнего главы ЦБ и в ближайшее время сосредоточится на борьбе с инфляцией и ее таргетировании, — считает Харинов. —
Распространенное мнение, что ослабление рубля является благом для экономики, не совсем применимо для РФ в полной мере по причине ее крайне слабой диверсификации. Набиуллина, как экономист, понимает, что при нынешней инфляции смягчение денежно-кредитной политики было бы нецелесообразным, однако предложения высших лиц государства по наделению регулятора мандатом, отвечающим за экономический рост в стране, создают определенное давление на Набиуллину, — признает Харинов. — Насколько она будет самостоятельна в своей должности, покажет время».
Впрочем, влияние политического фактора, в отличие от фундаментальных экономических, не стоит переоценивать: Центробанк слабо влияет на курс рубля, заключает Михеев.
