Ликвидность по ленд-лизу

Особенности денежной политики ЦБ таковы, что российские банки ждут помощи скорее не от ЦБ РФ, а от ФРС США.

Август принято считать месяцем различных кризисов и стихийных бедствий. В этом году, во всяком случае в области денежного обращения, подобные опасения не оправдались. Лето вообще в этом плане выдалось спокойное. Однако память о прошлогоднем кризисе заставляет аналитиков внимательно следить за действиями Банка России. Живой интерес вызвали поэтому и опубликованные в конце июля данные ЦБ о темпах роста денежной массы в июне, из которых следовало, что денежная масса выросла на 5,1%. Из этого некоторые поспешили сделать вывод, что ЦБ несколько ослабил денежную политику и стал больше заботиться о банках, смягчив для них проблему ликвидности.

Стоит, однако, вспомнить, что под денежной массой обычно понимается денежный агрегат М2. Что же это такое? Суконная формулировка ЦБ говорит нам: «Денежный агрегат М2 представляет собой объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций и физических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации». Рост М2 в июне, в числе прочего, заключался в серьезном приращении клиентских остатков на банковских счетах на 5,5%. Надо заметить, что эти самые счета для банков являются обязательствами, и резонно задать вопрос, каким это образом рост обязательств у кого-либо смягчает проблему ликвидности?

Ликвидность для банков определяется совсем другим параметром — широкой денежной базой (вовсе не массой), которая, опять же тем же Банком России определяется как сумма наличных денег в обращении и средств банков, находящихся на корреспондентских счетах, в обязательных резервах, бумагах самого Банка России. Наличка в обращении, конечно, ни при чем, а вот корреспондентские счета и прочие параметры, вместе описываемые как банковские резервы, очень даже хорошо описывают банковскую ликвидность.

Так что же происходило с ними в том же июне, когда, по версии аналитиков, Банк России стал способствовать повышению банковской ликвидности? Сам показатель широкой денежной базы вырос с 2269,1 млрд до 2308,8 млрд рублей, или на 1,75%. Видно отставание от темпов роста банковских обязательств. А если абстрагироваться от налички и посмотреть на банковские резервы конкретно, то мы увидим снижение с 576 млрд до 547,5 млрд рублей. Мультипликатор, рассчитанный как частное безналичной части M2 и банковских резервов, в июне достиг рекордной величины — почти 6. Для примера зимой, когда денег на рынке завались — его значение колебалось в пределах 4, летом 2004 г. — 5, в январе 2004 г., когда в состав банковских резервов входил значительный объем обязательных резервов, сформированный по докризисным ставкам — 3.

Итак, простая задачка. Обязательства растут, денежные средства (резервы) падают. Их соотношение, соответственно, ухудшается с каждым месяцем. Как из этого нехитрого набора обстоятельств сделать вывод о том, что ЦБ стал больше заботиться о банках, у которых стало меньше проблем с ликвидностью, я не знаю. Хотя, смотря с чем сравнивать. Если, например, с инфляцией, то может, действительно, стал заботиться больше. По той простой причине, что о последней он, похоже, вовсе не заботится. Или если сравнивать с тем, как правительство заботится об экономике, то тоже получится больше. Ну, и так далее. Но это уже из серии рассуждений, какой уклон хуже правый или левый, на который классиком был дан убедительный ответ.

Что реально происходило в первом полугодии, так это маневр банковскими активами, в результате которого ликвидные средства в их структуре замещались ссудной задолженностью, а именно рост последней послужил причиной роста денежной массы.

Теперь о том, что будет дальше. Возможности продолжения маневра исчерпаны, банковская ликвидность находится в весьма зажатом состоянии. Кризис из этого мы выводить не будем, и с уверенностью предскажем повышенный уровень межбанковских процентных ставок в третьем квартале и замедление темпов кредитования экономики. Однако Маркс, когда писал о тенденции, обычно указывал штук пять контртенденций. Сделаем так же. Ликвидность может резко вырасти при резком притоке капитала, который возникнет, если доллар откатится на свои старые позиции. Реально такое? Вполне. Базовая инфляция в США падает уже несколько месяцев подряд, и если члены Комитета по открытым рынкам решат, что это устойчивый процесс, а занятость при этом станет ухудшаться, то ФРС сделает паузу. В этом случае мы увидим ситуацию прошлого года, когда курс евро очень быстро сходил с уровня 1,2 до 1,36 доллара. Это повлекло за собой сброс долларов на внутреннем российском рынке, быстрое укрепление рубля и снабдило российскую банковскую систему изрядным количеством денежных средств. Именно это, кстати, стало решающим в разрешении прошлогоднего банковского кризиса, а не пожарные меры ЦБ, которые имели очень краткосрочный эффект. Кажется, и на этот раз можно только ждать добрых вестей из-за океана, поскольку осмысленный механизм регулирования объема денег в обращении у Банка России, к сожалению, отсутствует.