Цивилизация
Прошлый год национальная валюта начала в неплохой форме. 11 января курс рубля составлял 30,37 за доллар и 39,64 за евро (34,54 за бивалютную корзину). Но с приходом весны рубль начал слабеть. Динамика резко усилилась в мае, и в итоге он закончил год на уровне 32,73 за доллар и 44,97 за евро. Рассчитанная по бивалютной корзине стоимость национальной валюты уменьшилась на 3,7 руб., или на 10,7%.
Практически все аналитики в качестве наиболее вероятного прогноза рассматривают дальнейшее ослабление рубля. Вопрос лишь в темпах и степени.
«В 2014 году не стоит ждать агрессивной девальвации рубля в первую очередь потому, что внешний фон как минимум не будет ухудшаться, — считает руководитель направления по макроэкономике банка «Петрокоммерц» Дмитрий Харлампиев. — Все же мировая экономика демонстрирует признаки ускорения, прежде всего за счет США и еврозоны, и в 2014 году процесс с высокой вероятностью продолжится». Риск снижения цен на нефть тоже «умеренный», так как возможный рост предложения за счет расширения поставок отдельными странами (прежде всего Иран и Ливия) должен быть как минимум частично компенсирован наращиванием физического спроса, прогноз среднегодовой цены на нефть марки Brent в 2014 году — $105 за баррель, продолжает аналитик. Внутри страны помимо экономической стагнации и признаков кризиса в банковской системе есть и положительный фактор: относительная прозрачность политики регулятора.
Курс рубля к денежным единицам, составляющим бивалютную корзину Центробанка, будет зависеть и от соотношения между ними. «Мы полагаем, что динамика валютной пары евро/доллар в 2014 году будет в целом отрицательная, — считает аналитик «Финама» Антон Сороко. — При самом позитивном развитии событий для евро кросс-курс вряд ли вырастет выше 1,37. Базовым является снижение в район 1,3». Это объясняется тем, что ФРС США начала ужесточать монетарную политику, сворачивая программу количественного смягчения (QE3). А европейский Центробанк, напротив, рассматривает возможность дальнейшего денежно-кредитного ослабления – переход к отрицательным процентным ставкам и проведение новой программы снабжения банков ликвидностью (LTRO).
«При усилении негативных тенденций в ЕС и запуска LTRO валютная пара может упасть до 1,25», — не исключает аналитик.
«Американский доллар к рублю будет постепенно дорожать, а евро к рублю, вероятнее всего, стабилизируется вблизи уровней закрытия 2013 года», — заключает Сороко. «Наш прогноз среднегодового уровня пары рубль/доллар на 2014 год составляет порядка 33 руб., среднегодовой прогноз по паре доллар/евро – 1,33, соответственно, пара рубль/евро в среднем должна тяготеть к 44 руб.», — предполагает Харлампиев.
«В базовом сценарии, то есть при среднегодовой цене нефти выше $110 за баррель, в 2014 году мы прогнозируем ослабление рубля примерно на 4%, то есть до уровня, близкого к 40 руб. за бивалютную корзину, — отмечает макроаналитик Райффайзенбанка Мария Помельникова. — Предпосылками к такому прогнозу являются ожидания дальнейшего ухудшения состояния платежного баланса — сокращение притока валюты по текущему счету и продолжение оттока капитала. На фоне возможного сокращения интервенций со стороны ЦБ поведение курса будет все больше зависеть от капитальных потоков. Как следствие, улучшению его динамики не способствует ожидаемое сворачивание QE3 в первом квартале 2014 года, которое, по нашим оценкам, лишь отчасти может быть сглажено положительным воздействием от фундаментальных факторов и Олимпиады».
Негативные факторы для курса – продолжение оттока капитала и снижение объемов портфельных инвестиций в Россию (как раз из-за восстановления мировой экономики) частично уравновесятся позитивными – резким замедлением темпов снижения профицита счета текущих операций платежного баланса (баланса экспорта и импорта) по причине замедления внутреннего спроса и, как следствие, снижение импорта, считает главный экономист по России «ВТБ Капитала» Владимир Колычев.
В итоге от годового максимума рубль ослабнет на 5–6% по отношению к доллару, т.е. в пределах 35 руб.
«Курс рубля, по нашему мнению, будет находиться в диапазоне 33–35 руб. – глубокой девальвации препятствуют сравнительно высокие процентные ставки внутри страны, высокие цены на нефть и положительный платежный баланс», — соглашается начальник аналитического отдела управляющей компании «КапиталЪ» Андрей Верхоланцев.
При этом в течение года динамика курса рубля не будет монотонной. А его колебания внутри периода становятся менее предсказуемыми. Этому будет способствовать и дрейф политики Центробанка в сторону более свободного курсообразования. ЦБ делает более подвижными границы коридора, в пределах которого он будет пытаться удержать курс рубля относительно бивалютной корзины. В прошлом году коридор неоднократно сдвигался в соответствии с темпом ослабления валюты России. В итоге если в конце июня 2013 года он находился на уровне 31,70–38,70, к концу года новый 7-рублевый коридор после неоднократных сдвигов на 5 коп. достиг уровня 33,05–40,05 руб. за бивалютную корзину. В 2014 году можно ожидать дальнейшего ослабления внимания ЦБ к курсу рубля.
В первом квартале на фоне сезонного улучшения состояния платежного баланса логичным смотрится укрепление курса рубля вплоть до 32,25 за доллар, не исключает Харлампиев.
А в пределах первого полугодия аналитики ФЦ «Инфина» в своем обзоре установили прогнозный диапазон колебаний курса рубля на уровне 31–34 за доллар, что в среднем подразумевает укрепление национальной валюты относительно начала 2014 года.
«ЦБР лишен традиционных средств стимулирования экономики и будет вынужден более толерантно относиться к снижению рубля ради поддержания экономики, что и следует ожидать в ближайшие месяцы, — возражает финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич. — Как минимум в ближайшем квартале корзина валют может продолжить рост и прибавить 5–8%, на данном этапе рост будет проходить под флагом сильного доллара, который может превысить 35–36 руб., в то время как евро вряд ли удержит 45». «В первой половине 2014 года рубль, вероятно, достигнет отметки 35–36 руб. за доллар», — соглашается финансовый аналитик компании MFX Broker Дмитрий Некрасов.
Но относительно второго полугодия прогнозы начинают сходиться. По мнению «Инфины», рубль провалится в интервал 34–36 руб. за доллар. «Во втором полугодии 2014 года ожидается ускорение темпов роста экономики Китая, США и ряда развитых стран, что поддержит цены на нефть, и курс нашей валюты стабилизируется у отметки 34–35 руб. за доллар», — прогнозирует финансовый аналитик компании MFX Broker Дмитрий Некрасов.
Подобные прогнозы в целом означают некоторое снижение темпов падения рубля, в прошлом году рубль выглядел далеко не самым худшим по сравнению с валютами других развивающихся стран. Но при неблагоприятной конъюнктуре не исключен вариант более резкого снижения его курса. Речь идет прежде всего о двух рисках: усилении стагнации или даже рецессии в экономике России и значительном снижении цен на нефть.
«Рубль держался в этом году сравнительно неплохо благодаря дорогой нефти, но если этот фактор уйдет, наша валюта может догнать в своем падении показатели Индии или даже Бразилии», — считает Купцикевич.
Сценарий падения цен на нефть до $90 за баррель маловероятен, но в случае его развития возникнут значительные риски для курса – рубль мог бы подешеветь более чем на 15% даже с учетом того, его приспособление к внешним шокам (на фоне политики повышения его гибкости Центробанком) стало гораздо более быстрым, отмечает Помельникова.
Неблагоприятная динамика ВВП даже при стабильной нефти означает ускорение снижения курса рубля по сравнению с 2013 годом по крайней мере по отношению к доллару. «В случае низких темпов роста экономики РФ можно ожидать снижения ставки рефинансирования от ЦБ РФ, в этом случае курс рубля может снизиться к отметке 36 руб. за доллар, несмотря на стабилизацию цен на нефть», — считает Некрасов. По мнению директора Института стратегического анализа ФБК (организация включена Минюстом в список иноагентов) Игоря Николаева, «в обозримой перспективе» динамика ВВП уйдет в минусовую зону 1–2%, а курс доллара составит 36–37 руб.
В случае же сочетания этих двух факторов рубль может ускорить падение. И даже Банк России, который валютными интервенциями периодически поддерживает рубль, будет бессилен. «Со снижением ВВП интервенции Центробанка в поддержку рубля станут откровенно абсурдными, — отмечается в исследовании УК «Уралсиб». – Особенно с учетом вероятного удешевления нефти». «После кризиса регулятор останавливал падение курса, когда оно достигало 15% в год против доллара. Мы думаем, что новые реалии экономического спада сдвинут эту границу к 20% годовых до следующей зимы. Таким образом, в декабре 2014 года доллар может стоить 38–40 руб.», — прогнозируют аналитики «Уралсиба».
Но и это еще не предел. В «Уралсибе» смоделировали ситуацию, при которой в случае снижения цен на нефть марки Brent до среднегодового уровня $81 за баррель и падения ВВП России на 2% к концу 2014 года за доллар будут давать 43,9 руб.
