Осенний взлет нефтяных котировок выше уровня в $60 за баррель Brent не сопровождался укреплением рубля, как это обычно происходит.
Том Левинсон из Sberbank CIB считает, что причина этой загадочной для многих рассинхронизации в снижении глобального спроса на риск. При этом повышение цен на нефть позволило рублю избежать гораздо более серьезных потерь, понесенных другими валютами развивающихся рынков.
Дополнительную поддержку рублю оказывают положительное сальдо по счету текущих операций, контролируемый бюджетный дефицит, рост золотовалютных резервов и пересмотр суверенного рейтинга с перспективой его повышения.
Налоговые выплаты в конце ноября, которые аналитики оценивают примерно в 600 млрд. руб., заставят пару доллар/рубль отступить к 58. 23 ноября доллар торговался на московской бирже на уровне 58,4 руб.
В то же время к концу текущего года доллар может подняться до 61-62 руб., считает Том Левинсон. Этому будут способствовать увеличение выплат по внешнему долгу, ухудшение ситуации с валютной ликвидностью. Вложения иностранных инвесторов в российские облигации (ОФЗ), достигшие рекордных значений, вероятно, начнут сокращаться.
«Впрочем, на наш взгляд, пока нет оснований ожидать резкого ослабления рубля ближе к концу года», — полагает Том Левинсон, если только не будет дальнейшего ухудшения глобальной конъюнктуры.
Нефть может резко подешеветь в том случае, если ОПЕК, Россия и другие страны не смогут договориться о продлении сделки по ограничению добычи на период после первого квартала 2018 года. Биржевые игроки могут опустить котировки с текущего уровня в район $55 за баррель.
Еще одним негативным фактором для рубля является ожидаемое введение новых санкций со стороны США в отношении России. Конец этого и начало следующего года могут оказаться для валютного рынка очень «веселыми».
Пока Банк России не беспокоит происходящее с рублем. «Мы видим, что в целом происходит укрепление доллара по отношению к валютам стран с развивающимися рынками. В этом отношении небольшое ослабление курса рубля укладывается в общий тренд, и этот тренд имеет более пассивное влияние, чем динамика цен на нефть. Рисков в связи с этим мы не видим», — сказала глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Между тем США продолжают разрабатывать новые санкции против России в рамках ранее принятого закона «О противостоянии противникам Америки через санкции» (CAATSA). Среди возможных мер фигурирует запрет на покупку американскими инвесторами российских долговых бумаг.
И тут ЦБ не видит серьезных последствий этого шага для отечественного финансового рынка, говорила Набиуллина.
«Мы не знаем, что будет принято по ОФЗ, это специальный доклад. Конечно, тоже анализируем последствия при разных сценариях. На наш взгляд, каких-то серьезных негативных последствий не будет. У нас хотя и значительная доля иностранцев на рынке ОФЗ, но их доля ограничена. Есть всегда спрос на ОФЗ со стороны нашего банковского сектора, мы это видим», — говорила она в ноябре, выступая в Госдуме.
Глава ЦБ отметила, что по оценке, которую делал регулятор, в случае появления подобного запрета может кратковременно подскочить доходность по ОФЗ, «но скорее всего повышение будет не очень большое».
«В любом случае у нас есть необходимый инструментарий для противодействия такого рода шокам», — подчеркнула она.
Аналитики не разделяют оптимизм Набиуллиной. Они в целом согласны, что вряд ли резко и надолго вырастет доходность, но указывают на то, что основной удар может прийтись на курс рубля.
Аналитик «Алор брокер» Евгений Корюхин считает, что доля американских резидентов в объеме ОФЗ не превышает 2% и что возможный запрет существенно не скажется на стоимости бумаг.
С другой стороны, аналитик отмечает, что доля всех нерезидентов, включая кипрские компании, составляет около 30% от всего номинального объема в 7,19 трлн рублей по состоянию на 1 ноября 2017 года. То есть у нерезидентов бумаг примерно на $40 млрд по текущему курсу.
«Вполне возможно, что такая распродажа вызовет лишь временную просадку, так как интерес к данным бумагам проявят российские банки. Основной же удар, скорее всего, придется по рублю, так как продав облигации, нерезиденты будут конвертировать полученную прибыль в валюту с дальнейшим ее выводом за рубеж», — говорит Богдан Зварич, старший аналитик ИК «Фридом Финанс».
Нейтрализовать такую ситуацию возможно через насыщение рынка валютой, для чего ЦБ может активизировать операции валютного РЕПО с различными сроками погашения. Это позволит не допустить сильного ослабления рубля и скомпенсировать спрос на валюту со стороны нерезидентов.
Золотовалютные резервы ЦБ на 10 ноября составляли $426,4 млрд, и этой суммы достаточно, чтобы принять своевременные оперативные меры.
«Однако это все равно, по крайней мере в краткосрочной перспективе, ударит по российской валюте и приведет к ее ослаблению по отношению к доллару и евро», — подчеркивает аналитик.
По официальному прогнозу Минэкономразвития, в следующем году стоимость барреля российской нефти Urals составит $43,8, курс доллара опустится до 64,7 рублей.
В свою очередь, Евгений Корюхин считает, что санкции не эффективны и в нынешнем виде не смогут парализовать российскую экономику или как-то ухудшить ситуацию на финансовом рынке.
Замминистра финансов Сергей Сторчак сомневается в том, что власти США в рамках санкций введут запрет на владение российскими гособлигациями, сообщает РИА «Новости».
«Мне очень трудно предполагать, чтобы администрация принимала меры, направленные на запрет держать то, что уже куплено. Это будет очень странно, это ударит по интересам институциональных инвесторов, пенсионных фондов», — сказал Сторчак.