Согласно планам Министерства финансов, опубликованным 6 февраля в «Основных направлениях государственной долговой политики Российской Федерации на 2017–2019 годы», в ближайшую трехлетку объем заимствований будет расти на 1,05 трлн руб. в год. Это более чем в три раза превышает средний ежегодный объем чистых внутренних заимствований за последние шесть лет.
В целом объем госдолга (внешнего и внутреннего) увеличится к концу 2019 года с 11,1 трлн (по итогам 2016 года) до 15,1 трлн руб., или 15,7% ВВП.
Увеличение заимствований связано с необходимостью покрывать дефицит федерального бюджета. Как отмечает Минфин, по мере исчерпания средств, накопленных в Резервном фонде и Фонде национального благосостояния, «будут последовательно увеличиваться объемы заимствований, прежде всего на внутреннем рынке долгового капитала».
«К концу планируемого периода государственные заимствования, скорее всего, станут основным источником финансирования дефицита федерального бюджета. Их доля увеличится с 20% в 2016 году до 91% в 2019 году», — говорится в документе.
Минфин считает свои планы реалистичными и отмечает, что они не несут риска раскручивания долговой спирали и ущерба для рынка корпоративного долга. В качестве факторов, способствующих реализации программы заимствований, он указывает прежде всего на снижение инфляции до 4% и сохранение на соответствующих умеренных уровнях процентных ставок в экономике. По мнению финансового ведомства, это будет способствовать росту привлекательности инструментов с фиксированной доходностью.
Вторым существенным условием является ожидаемое наличие у российских банков, выступающих «якорными» инвесторами на внутреннем долговом рынке, достаточного объема средств — Центробанк считает, что в 2017 году банковская система перейдет к устойчивому профициту ликвидности. В результате участники рынка будут иметь возможность увеличить объемы своих вложений в государственные ценные бумаги.
Минфин считает, что доля нерезидентов на рынке гособлигаций будет постепенно сокращаться с нынешних 26%. В то же время вполне вероятно, что Минфин выпустит облигации в юанях, поскольку видит заинтересованность в таком инструменте внутренних китайских инвесторов.
«В настоящее время можно говорить о наличии заинтересованности как российских профессиональных участников фондового рынка, так и российских дочерних структур ряда китайских банков выступить организаторами такого размещения», — отмечается в документе.
Еще одним вероятным покупателем отечественных госбумаг станут граждане России. Им будут предложены специальные «розничные» инструменты в объеме 20–30 млрд руб. в год.
«В предстоящем периоде планируется осуществить эмиссию новых долговых инструментов, ориентированных исключительно на российских физических лиц, то есть на категорию инвесторов, доля которой в структуре держателей гособлигаций в настоящее время является незначительной», — сообщает Минфин.
Целью выпуска данных специальных государственных ценных бумаг, по его мнению, является не столько фискальная функция, «сколько повышение финансовой грамотности населения, воспитание у него культуры сохранения и инвестирования средств, в том числе за счет стимулирования граждан к средне- и долгосрочным сбережениям».
Отличием облигаций для населения от «классических» ОФЗ станет нерыночный характер нового инструмента. Он не будет иметь вторичного обращения, юридические лица не смогут приобрести такие бумаги.
Минфин считает, что по своим характеристикам и уровню риска облигации для населения будут находиться между банковскими депозитами и обычными ОФЗ, обращающимися на организованном финансовом рынке.
«По этой причине новые бумаги, скорее всего, не будут конкурировать с банковскими вкладами. Для граждан, которые не являются профессиональными участниками рынка, покупка и владение «розничными» ОФЗ станет своего рода промежуточным шагом на пути от традиционного инструмента сбережений, которым является банковский депозит, к рыночным ценным бумагам, имеющим вторичное обращение и сопряженным с повышенными рисками», — полагают в ведомстве.
Увеличение объема заимствований приведет к росту расходов на их обслуживание с 3,8% в общем объеме расходов федерального бюджета в 2016 году до 5,4% в 2019-м. Но даже эта цифра будет почти в два раза ниже порогового значения в 10%, которое установил Минфин. Порог для общего объема госдолга, по мнению ведомства, составляет 20% ВВП. Фактически у властей остается еще пространство для наращивания объема заимствований сверх указанного в документе уровня в 15,7%. То есть при необходимости правительство может дозанять на рынке еще триллион-другой.