Цивилизация
Сакраментальный вопрос, как привлечь розничного инвестора на фондовый рынок, на прошлой неделе вновь поднимали на конференции, этому розничному инвестору и посвященной. Вопрос, нужно отметить, давний и пока в большей степени риторический.
Нет, успехи на этом поприще, вроде бы, замечены. Так, на конференции были озвучены данные, что с января по октябрь этого года открыто 280 тыс. индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), а доля ценных бумаг в сбережениях увеличилась с 8% в 2012 году до 16%. Данные вполне оптимистичные, хотя, как пошутил председатель правления Московской биржи Александр Афанасьев, «может, и олигархов посчитали».
В любой шутке, как известно, только доля шутки, но об этом чуть позже.
Если посмотреть на данные Росстата, то источник роста поступлений на фондовый рынок понять сложно. Так, в январе-октябре реальные доходы населения продолжили падение – минус 1,3% в годовом выражении. Тенденция уже устоявшаяся и перелому никак неподверженная.
При этом меняется структура использования этих доходов. Так, если год (данные за 9 месяцев) назад на оплату товаров и услуг уходило 72,9% доходов среднего россиянина, то в этом году — уже 74,7%. Возросла и оплата обязательных взносов с 11,5% до 12,2%. Соответственно, доля сбережений опустилась с 8,6% до 5,5%. Причем последний показатель учитывает динамику вкладов и расходов на приобретение ценных бумаг. Вот такая статистика, демонстрирующая, что потенциала для массового наплыва граждан на фондовый рынок пока нет.
Опросы населения подтверждают данные статистики, к которой у нас принято относиться скептически. Как показал недавний опрос ВЦИОМ, об отсутствии сбережений, а под ними наши граждане понимают сумму от 398 тыс. рублей (годовая средняя зарплата в стране), заявило 63% россиян. А средний размер вклада по банковской системе (без счетов до 1 тыс. рублей) на 1 июля 2017 года составил всего 166,5 тыс. рублей.
Свободные деньги имеет лишь каждый третий. Да и эти люди вовсе не стремятся пополнить ряды фондовых игроков. Только 7% опрошенных сказали, что рассматривают покупку акций в качестве способа приумножения сбережений.
Подавляющее большинство (45%) традиционно считает недвижимость наилучшим средством вложения, 29% предпочитают банковские депозиты.
Но куда интересней тот факт, что значительное число людей готовы хранить наличные деньги, фактически соглашаясь на обесценивание своих сбережений. На биржу при этом массовый инвестор смотреть отказывается.
А ведь именно сейчас интерес к финансовым инструментам, альтернативным банковским вкладам, должен расти. Традиционные депозиты становятся все менее доходными и привлекательными, учитывая денежно-кредитную политику Центробанка. Регулятор с начала года уже пять раз снижал ключевую ставку, доведя ее до 8,25% годовых. Не исключено, что очередной шаг ЦБ сделает в следующую пятницу, понизив стоимость заемных средств еще на 0,25-0,5 п.п., ведь официальный темп роста потребительских цен находится на исторических минимумах в районе 2%.
Естественно, что действия Банка России не могли не отразиться на ставках привлечения коммерческих банков, которые уже снизили обещанную доходность с начала года на 1 п.п. до 7,39% (рассчитывается ЦБ по крупнейшим банкам) по состоянию на ноябрь. Да, этот показатель перекрывает официальный показатель инфляции, но люди ориентируются не на него, а на собственное восприятие растущих цен. И через призму этого восприятия доходность по депозитам удовлетворяет все меньше граждан.
Так почему же не несет массовый инвестор свои средства на биржу?
Частично ответ уже был озвучен – проблема в отсутствии у большинства населения достаточного количества свободных средств для того, чтобы, как это принято говорить, разложить их по разным корзинам.
Проблема с отсутствием накоплений у большинства граждан застарелая и укоренившаяся.
Доля сбережений в реальных доходах никогда не уходила выше 14% в годовом выражении. Некоторые эксперты даже называют этот показатель магическим. Даже если в течение года показатель менялся на 1-2 п.п., то все равно в конце года возвращался к заветным цифрам.
Но картина эта не столь очевидна, поскольку имеет много слоев. Дело в том, что на рынке сбережений определяющим является поведение 1% вкладчиков и частных инвесторов, поскольку более 50% вкладов, например, приходится на вклады выше 1 млн рублей. И тенденция эта продолжает усугубляться. По данным Агентства по страхованию вкладов, за первое полугодие доля вкладов свыше 1,4 млн руб. увеличилась с 41,6% до 42,1%, от 1 млн до 1,4 млн руб. – с 10,6% до 11,3%. И именно эта категория депозитов показала максимальный рост.
Более того, как уже отмечалось выше, именно «миллионеры» определяют движение на рынке, перемещая свои сбережения из банков в другие инструменты, в моменты кризисов, кстати, используя для этих целей отнюдь не российские площадки.
Для большинства же людей, даже имеющих сбережения, альтернативные инструменты сложны. Даже один из самых адаптированных для населения – так называемые «народные» ОФЗ. Если посмотреть на данные по первому выпуску, то и в него вложились в основном представители упомянутого 1%, поскольку средняя цена покупки составила 3-5 млн рублей.
Расширение «золотого процента» вширь ожидать не приходится, особенно в ситуации падения реальных доходов. По данным того же АСВ, на фоне роста крупных вкладов в первом полугодии вклады до 100 тыс. руб. уменьшились на 5,6% по объему. Этого говорит о том, что люди элементарно проедают свои сбережения.
Считается также, что от вложений в ценные бумаги население отвращает страх перед сопутствующими рисками, опасение все потерять и недоверие к непонятному инструменту. На мой взгляд, это не совсем так. Иначе, согласитесь, еще совсем недавно население не бросалось с головой в очевидно рискованные предприятия, например, финансовые пирамиды, сомнительные банки и компании, обещавшие высокую доходность. Когда в конце тоннеля светит высокий процент, население готово рисковать, аппетит к риску у него имеется. Общеизвестно, что примерно 10% граждан постоянно вкладывают деньги в очевидно сомнительные структуры, и, как результат, сбережения свои теряют.
На стыке веков образовался целый пласт вечно обманутых вкладчиков, которые прошли через «Чары», МММ, «Властелины», сомнительные банки и т.п. Отсюда же природа интереса сейчас к биткоину или инвестициям в валюту, которые для непрофессиональных игроков редко бывают удачными.
В банковской сфере государство граждан защищает системой страхования. На фондовом рынке аналогичная система также обсуждается по ИИС, но в данном случае страховка будет действовать на случай недобросовестного поведения брокера. Защита от рыночных рисков будет косвенная через введение ограничений для неквалифицированных инвесторов по сумме и категории активов.
Теперь важно преодолеть поощряемый государством патерналистский подход, когда один финансовый инструмент противопоставляется всем остальным и позиционируется как фактически гарантированный.
И я бы не стал преувеличивать масштаб недоверия к биржевым инструментам. С одной стороны, оно, безусловно, присутствует, поскольку фондовый рынок существует у нас в стране совсем недолго и как все новое вызывает опасение. С другой, именно в силу того, что пострадавших граждан не так много, особого страха граждане испытывать не должны. Скорее, должны сохранится фантомные боли от потери денег в банках в начале 90-х, которые, правда, заметно поутихли под влиянием анестезии в виде системы страхования.
Если избавиться от патерналистского подхода и развивать все финансовые инструменты, то, возможно, уже в обозримом будущем вложения в ценные бумаги розничный инвестор будет рассматривать как привычную и хорошую возможность диверсификации, позволяющую сохранить и приумножить сбережения.
Другой вопрос — а чем сейчас привлекать розничного инвестора и во что ему вкладываться? Фактически, если рассматривать максимальные ограничения для неквалифицированных инвесторов, то вложения могут быть сведены к госбумагам и «голубым фишкам».
Недавно попались любопытные данные исследования американских экономистов, которые свидетельствуют, что с 2007 года акции крупнейших компаний США подорожали на 75%, Германии и Индии – порядка 60%, Японии – чуть менее 50%. В России капитализация крупнейших компаний снизилась на 50%.
Конечно, можно сказать, что расчеты не совсем корректны, поскольку явно приведены показатели в долларовом выражении. Однако для примера возьмем акцию «Газпрома», некогда одной из крупнейших корпораций мира. С 2007 года она подешевела с 287 до 134 рублей. Отрицательная доходность – 53%. И это без учета инфляции, девальвации и пр.
Конечно, профессионал может заработать даже на падающих ценных бумагах, но для дилетанта эта задача практически невыполнима. Тем более что при условии хранения средств на банковских депозитах из расчета средней доходности 10% годовых с 2007 года можно было увеличить свои сбережения в три раза. Так стоит ли менять устоявшуюся десятилетиями привычку относить сбережения в условную сберкассу, думает несостоявшийся инвестор?
Вот и получается, что в плане инвестирования розничными клиентами в фондовый рынок складывается гармония. У большинства людей нет денег для того, чтобы вкладывать их в альтернативные инструменты, да и инструментов этих не так много.
Но с другой стороны, лежат же фактически мертвым грузом на банковских депозитах более 24 трлн рублей, которые кредитные организации в большей степени используют для игры на валютном рынке и хранят на счетах в ЦБ.
Возможно, выскажу парадоксальную мысль – а нужно ли ориентироваться именно на массовость в привлечении розничных инвесторов? Ведь игра на бирже, особенно в условиях повышенной волатильности, — серьезная работа, требующая знаний, постоянного внимания и значительного времени. Не проще ли ориентироваться на тот самый 1% граждан, которые имеют достаточно сбережений для диверсификации, развивать их квалификацию и интерес к инструментам фондового рынка. При этом, конечно, соблюдая золотую середину между разумными ограничениями, не перекрывающими доступ к средствам населения новым качественным эмитентам, и возможностью получить доходность выше, чем по вкладам?
Что касается массового инвестора, то в этом случае, на мой взгляд, государство может выиграть, развивая простые, понятные стандартизированные продукты, подкрепленные государственной гарантией. Имеется в виду негосударственное пенсионное обеспечение, паевые инвестиционные фонды с понятной инвестиционной декларацией.
Доходность по депозитам продолжит снижаться, аппетит к риску — повышаться, а в такие моменты как раз идеально приучать граждан к тому, что есть еще финансовые инструменты, помимо вкладов.
