Когда запустят печатный станок

Почему в российской экономике мало денег

Хотя объем денежной массы в российской экономике снижается, а рецессия набирает обороты, ЦБ продолжает бороться с инфляцией и не собирается запускать печатный станок. К чему это может привести, разбиралась «Газета.Ru»

В последний день февраля Центральный банк обнародовал цифры по объемам денежной массы. После небольшого роста в декабре прошлого года ее объем в январе сократился. В целом по итогам 2014 года денежная масса по отношению к ВВП уменьшилась на 4,6%.

По данным ЦБ, объем денежной массы (М2 — наличные деньги, остатки средств на счетах и депозитах в банках) в январе сократился к декабрю на 2,1% и составил 31,449 трлн руб. На 1 января этот показатель составлял 32,11 трлн руб. При этом весь прошлый год объем денег в экономике сокращался, лишь за счет небольшого рывка в декабре превышен показатель, зафиксированный 1 января 2013 года. Рост составил 2,2%.

Нюанс в том, что номинальный ВВП страны за прошлый год вырос почти на 4,8 трлн руб., достигнув 71 трлн руб. В результате соотношение денежной массы и ВВП за прошлый год сократилось на 4,6%, с 47,4 до 45,2%.

Иными словами, экономика не получила 1,42 трлн руб.

Снижение этого показателя происходило и в кризисный 2009 год. Тогда финансовые власти, борясь с инфляцией, сократили объем наличных и безналичных денег в экономике. Впрочем, в тот период правительство фактически «заместило» ЦБ, нарастив расходы федерального бюджета (на 2,1 трлн руб. к уровню 2008 года), который был выполнен с дефицитом 5,9% ВВП.

В этот раз все не так. Минфин сокращает в этом году расходы на 1,07 трлн руб. по сравнению с бюджетом, который был принят осенью прошлого года. Расходы составят 15,2 трлн руб., сообщила в пятницу, 27 февраля, заместитель министра финансов Татьяна Нестеренко. По отношению к 2014 году рост расходов будет незначительным, всего около 400 млрд руб. Сокращение произойдет за счет отказа от капстроительства, инвестиций, сокращения численности бюджетников, «неиндексации заработных плат», рассказала Нестеренко.

ЦБ не готов за счет эмиссии финансировать экономику. Основная задача — снижение уровня инфляции, говорит первый зампред правления Банка России Ксения Юдаева. В вышедшем на днях интервью швейцарской газете Le Temps Юдаева заявила, что инфляция — «это наша главная проблема в данный момент», сказав, что «она очень высокая». По итогам января индекс потребительских цен вырос на 3,9%, или на 15% в пересчете на годовые темпы. Инфляция увеличивалась в среднем на 0,9% в неделю. Недельные темпы в феврале снизились до 0,4–0,6%. По итогам года Минэкономразвития прогнозирует 12,2% (декабрь к декабрю).

Однако причиной роста цен является не эмиссия, а девальвация рубля.

Даже сама Юдаева отмечает, что в основе инфляционного процесса лежат немонетарные факторы. «Мы рассматриваем это (всплеск инфляции. — «Газета.Ru») как временное явление, связанное с ослаблением рубля», — говорит она.

Смысл в проведении жесткой денежно-кредитной политики в этом случае становится неясным.

Ключевая ставка даже после недавнего снижения с 17 до 15% остается крайне высокой. Предоставление ликвидности через другие инструменты не компенсирует этого общего угнетающего воздействия на экономическую активность. Заведующий кафедрой фондовых рынков и финансового инжиниринга РАНХиГС, экс-зампред ЦБ Константин Корищенко говорит, что сегодняшняя ставка является запретительной для процесса кредитования. «И скорее рано, чем поздно она должна быть снижена до нормального уровня. Нормальным уровнем принято считать уровень инфляции, а если власти ведут политику монетарного стимулирования экономики, то ниже уровня инфляции», — отмечает он.

Влить кровь в экономику

Многие страны идут на поддержку экономики через вливание дополнительных средств

Активное вливание денег долгое время проводили США (в виде программы количественного смягчения), их примеру последовала и Европа. Даже более рискованные с точки зрения показателя инфляции развивающиеся страны зачастую не боятся лишних денег в экономике для экономического роста. «Сегодня у России самое низкое среди стран БРИКС и других развивающихся рынков соотношение денежной массы к ВВП, — подчеркивает доктор экономических наук, профессор Никита Кричевский. —

Если брать, например, данные по 2012 году, то у Китая было 188%, у Южной Кореи — 138%, у Вьетнама — 91%. У нас — менее 50%. Ключ от инвестиционной активности в стране в руках Центрального банка. Как эмитировать рубли, как за счет эмиссии финансировать инвестиционные и инфраструктурные проекты — это отдельный разговор».

Еще в январе 2013 года глава «Русала» Олег Дерипаска сокрушался, что «Центральный банк, как коновалы, выпустили всю кровь из экономики». С учетом же нынешней бюджетной политики Минфина, а также западных санкций, практически полностью перекрывших отечественному бизнесу доступ на внешние финансовые рынки, в этом году реальному сектору ждать дешевой ликвидности просто неоткуда. Очевидно, что все это лишь поспособствует углублению рецессии, а не выходу из нее.

Вместе с тем эмиссия денег может быть опасной.

Дешевая ликвидность в российских реалиях очень часто попадает не в экономику, а на валютный рынок.

Эмиссионное финансирование дефицита бюджета или реального сектора несет в себе и другие риски. «В итоге это приводит к расшатыванию макроэкономической стабильности — сверхвысокой инфляции, бегству капитала и пр. Это тупиковый путь», — полагает главный экономист БКС Владимир Тихомиров.