Цивилизация
15 августа информационно-аналитический портал «БКС Экспресс» провел онлайн-конференцию, посвященную теме финансовых вложений, доступных и привлекательных в ближайшие недели. На вопросы простых инвесторов отвечали эксперты рынков, финансовые и макроэкономические аналитики.
Август – месяц затишья, но в России привыкли ждать от него каких-то сюрпризов, чаще всего неприятных. А осенью должны состояться ключевые события, способные определить тренд до конца года. В середине сентября ожидается очередное заседание Банка России, на котором регулятор может снизить ставку рефинансирования, что окажет давление на рубль. Федеральная резервная система (ФРС), выполняющая в США функции центробанка, судя по последним заявлениям, может начать сокращение скупки активов в рамках программы QE3.
Взгляд на фондовый рынок России
К фондовому рынку в целом аналитики относятся скептически и основываются при этом на макроэкономических данных. «На конец I полугодия рост ВВП в России за год — 1,2%, промышленное производство – 0,1%, — отметил старший аналитик «Норд-Капитала» Максим Зайцев. – То, что постепенно скатываемся вниз, это факт».
«Рецессии как два квартала подряд с отрицательными темпами роста формально нет, и шансы того, что мы ее увидим, не являются значимыми», — заявляет аналитик по макроэкономике UFS IC Станислав Савинов. Но индекс деловой активности впервые с августа 2010 года опустился ниже критической отметки, увеличение безработицы с замедлением темпов кредитования и роста зарплат еще больше ослабит потребительский спрос, не покажет оживления и инвестиционный спрос, перечисляет аналитик.
«Улучшения в Европе идут в рамках статистической погрешности, — оценивает ситуацию начальник отдела экспертов «БКС Экспресс» Дмитрий Шишов. — В Штатах, действительно, наблюдается укрепление экономики, хотя и там на ближайший год много вопросов об устойчивости этого роста. Данные из Китая пока противоречивые с перевесом в негативную сторону».
«Об уверенном росте мировой экономики говорить не приходится, и время для высоких цен на сырье, что могло бы подстегнуть российские акции, еще не пришло», — заключает Зайцев.
«Наш рынок идет вслед за нефтью, — поясняет Шишов. — Поэтому и основные изменения на нашем рынке связаны с этим ресурсом».
«Если рост возможен, то только вслед за другими фондовыми рынками», — предполагает Зайцев. Но и
позитивная динамика на иностранных площадках может не помочь. «К сожалению, в этом году наблюдается процесс декаплинга, то есть развитые (DE) и развивающиеся (EM) рынки движутся в противоположных направлениях»,
— отмечает директор департамента управления активами и исследований рынков Московского фондового центра Илья Сизов. «Причина кроется в изменении инвестиционных предпочтений глобальных инвесторов, которые сократили лимиты на EM в пользу рынков развитых стран, — указывает Савинов. — Рынки развивающихся стран стали менее интересны из-за обострения структурных проблем в экономиках и замедления темпов их роста». «Инвесторы прекрасно понимают, что развивающиеся рынки — плохое направление для инвестирования, — разъясняет Сизов. — Не только российский — Бразилия и Китай чувствуют себя не лучше». Сворачивание QE3 или даже разговоры о нем только подстегивают этот процесс, отмечают аналитики.
В отношении России действуют и дополнительные факторы. «В основе лежат структурные различия наших экономик, — считает Зайцев. — В американских индексах достаточно весомая доля компаний нециклического характера, которым удается удерживать двузначные темпы прироста прибыли, российские индексы зачастую отражают конъюнктуру на нефть и газ плюс относительно высокие издержки по сравнению с западными аналогами».
С июля 2011 года, когда начали падать обороты на российских биржах, отток капитала из фондов, инвестирующих в акции России, составил $4,770 млрд, подсчитал Сизов. «Так что российскому рынку придется опереться на внутренних среднесрочных инвесторов, которых традиционно не так много»,
— делает вывод он. К тому же ряд среднесрочных игроков Центробанк вынудил уйти с рынка, ужесточив нормы резервирования для банков по вложениям в рисковые активы, добавляет аналитик. Покупка акций создает теперь для них слишком большую нагрузку на собственный капитал.
Перспективы рубля
Относительно перспектив российской валюты мнения экспертов разделились.
«Мне кажется, что рубль очень дешев и имеет значительно больше шансов вырасти, чем упасть», — считает финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич. В последнее время Центробанк проводит массированные интервенции, призванные поддержать его курс, отметил Сизов. «Доллар не может преодолеть свою нисходящую трендовую линию, и при подходе к ней активность ЦБ возрастает, — указывает Шишов. — Вчера мы снова наблюдали эти явления, доллар опять не смог пробить трендовую линию и обвалился от 33,2 и сейчас уже торгуется ниже 32,9. Поэтому если текущая логика сохранится, торги будут проходить в широком диапазоне 31–33 рубля». «Мы ждем укрепления российской валюты от текущих уровней до 37,25–37,50 по бивалютной корзине, — прогнозирует Савинов. — Евро к доллару, по нашим представлениям, будет слабеть. До конца августа мы ожидаем снижения курса евро как минимум до 43 рублей».
Но не меньше доводов и в пользу продолжения ослабления рубля. По отношению к доллару рубль может снизиться в силу сворачивания QE3, которое уменьшит предложение долларов на мировом рынке и вызовет его укрепление по отношению и к евро, и к рублю, указывает Савинов. «Если рубль будет ослабевать одновременно с евро к доллару, то ЦБ РФ не будет активно препятствовать этому, поскольку бивалютная корзина при этом останется сбалансированной», — отмечает Зайцев.
При падении цен на нефть рубль способен падать и «в одиночку», безотносительно к динамике доллара и евро, отмечает Купцикевич. «На мой взгляд, доллар дойдет до 34 рублей, возможно, будет и выше», — прогнозирует Сизов. «Думаю, что в случае, когда паре удастся взять уровень 34 рубля, трейдеры постараются довести падение до психологической отметки в 35», — опасается Купцикевич.
Стратегия и тактика инвестирования
Исходя из нынешних условий, долгосрочному инвестору сейчас стоит быть осторожным. В качестве альтернативы рынку акций в России можно выбрать депозиты, облигации или некоторые американские бумаги — Apple, J.P. Morgan, Amgen Inc, Qualcomm, Procter & Gamble, советует Зайцев.
Но желающие могут и рискнуть. «Лучше сейчас в акции не инвестировать, а спекулировать, — предлагает Сизов. —
И внимательно контролировать риски. Если хочется спекулировать, то лучше выбирать самые ликвидные инструменты. Я здесь сейчас отдаю предпочтение акциям «Газпрома», где началась скупка бумаг со стороны менеджмента».
В дальнейшем можно начинать осторожно покупать отдельных эмитентов. До конца августа колебания индекса ММВБ могут быть ограничены 1390 и 1450 пунктами, и в этот период можно присмотреться к открытию длинных позиций «на откатах», советует Савинов. Сентябрь — не лучшее время для приобретения акций, поэтому формирование «длинных позиций» возможно уже после него, считает Шишов.
Выбор объектов инвестирования зависит от временного горизонта. «Если мы говорим о перспективах от года, то можно выбирать дивидендные акции с хорошей фундаментальной стоимостью — «Сургутнефтегаз», МТС, «Северсталь», — советует Сизов. Так же как и акции «Распадской» с целевой ценой акций 61,64 рубля. При вложениях на 3–5 лет можно выбирать второй эшелон по критериям низкой долговой нагрузки, низкой текущей стоимости акций, высокой рентабельности, хороших перспектив после окончания выхода из рецессии, указывает аналитик. К таким бумагам относятся, например, угольные и металлургические компании, а также «Сургутнефтегаз», который в последние годы платит хорошие дивиденды, а стоимость его акций в два раза ниже самых консервативных фундаментальных оценок.
«Лучше рынка в ближайшее время, на мой взгляд, будут по-прежнему выглядеть компании потребительского сектора, — считает Зайцев. — А финансовый сектор пока смотрится более интересно, чем нефтедобывающие компании».
Особняком стоит «достояние России» «Газпром», бумаги которого подходят не только для спекуляций. «Акции «Газпрома» остаются на текущий момент одной из самых сильных бумаг российского рынка акций, — говорит Савинов. — Исходя из технической картины, до конца августа есть предпосылки для продолжения роста к 138–140 рублям». Сизов тоже рекомендует их к покупке. «Во-первых, его акции снизились слишком сильно, во-вторых, в последнее время, кажется, руководство компании озаботилось малой величиной ее капитализации, — пояснил аналитик. — Если будет общий рост рынка, то акции «Газпрома» вполне могут расти опережающими темпами. По нашим оценкам, справедливая цена акций «Газпрома» находится возле отметки 152,90, которая будет достигнута в ближайший год, и цена может дойти до отметки 150–153 уже этой осенью».
