Цивилизация
Консолидация золотодобывающих активов компании «Норникель» близится к завершению. На собрании совета директоров принято единогласное решение о созыве внеочередного общего собрания акционеров компании 30 сентября. На собрании планируется обсудить вопрос о реорганизации «Норникеля».
В ходе реорганизации планируется выделить из «Норникеля» отдельную компанию – ОАО «Полюс Золото». Ей будут переданы все акции входящего сегодня в состав горнодобывающего концерна ЗАО «Полюс», а также денежные средства в сумме 10 млрд рублей.
Как сообщили «Газете.Ru» в «Норникеле», акции ОАО «Полюс Золото» будут распределены среди акционеров ГМК «Норильский никель» на пропорциональной основе — на каждую акцию «Норникеля» держателям ценных бумаг ГМК выдадут по акции новой золоторудной компании. Собрание акционеров в сентябре проводится для того, чтобы выяснить их отношение к проводимой реорганизации. Те из акционеров, которые проголосуют против выделения золотых активов, смогут продать «Норникелю» принадлежащие им акции, их оценку уже проводит «Росэкспертиза». Акции новой золотодобывающей компании эти акционеры уже не получат. После того как отсеются несогласные, согласно законодательству, необходимо созвать еще одно внеочередное собрание акционеров, на котором будет учреждено новое общество. Ранее планировалось, что это произойдет в декабре 2005-го — январе 2006 года.
В составе «Норильского никеля» после выделения золотодобывающих активов останется производство базовых металлов и металлов платиновой группы. Решение о реорганизации, как заявляли ранее представители «Норникеля», принято из соображений максимизации доходов акционеров. Новая компания будет оформлена как открытое акционерное общество, и в «Норникеле» планируют торговать ее бумагами на мировых рынках.
На капитализации «Норникеля» реорганизация не должна существенно отразиться: выручка от золотого бизнеса составляет всего 6% от выручки всего ГМК. Зато золотодобывающие активы, как ожидается, после выделения в отдельную структуру будут оценены рынком дороже, чем когда они находились в составе горно-металлургического концерна.
Горно-металлургические компании торгуются на рынках с меньшим коэффициентом, чем золотодобывающие. Так, один из основных ценовых коэффициентов на рынке рассчитывается из стоимости предприятия (EV) к прибыли от реализации до амортизационных отчислений, процентов, налогов, погашения основной суммы кредита и амортизационных отчислений (EBIDTA). У металлургических компаний этот коэффициент колеблется около 5 (у «Норникеля» в 1999–2002 годах он не поднимался выше 3), а у золотодобывающих достигает 11-12.
Как заявили «Газете.Ru» в «Норникеле», акции новой компании будут в первую очередь торговаться на российском рынке. Тем не менее выход на западные рынки – стратегическая цель. В понедельник в компании отказались комментировать прогнозируемые сроки листинга на западных биржах, но ранее представители «Норникеля» заявляли, что это вряд ли произойдет ранее чем через год после реорганизации компании.
Да и на российском рынке акции «Полюс Золото» появятся не ранее начала 2006 года – согласно требованиям ФСФР, с момента образования компании должно пройти не менее шести месяцев, прежде чем ей будет дано разрешение на листинг.
Как считает аналитик ИГ (организация запрещена в России) «Атон» Тимоти Маккачен, проводимая реструктуризация может в дальнейшем облегчить выделяемой компании приобретение новых активов за рубежом.
«Поскольку золотодобыча — гораздо более высокодоходный бизнес, чем добыча и переработка индустриальных металлов, того же никеля, финансовые показатели новой компании будут отличаться от показателей материнской компании в лучшую сторону», — заявил аналитик «Газете.Ru».
Некоторые аналитики полагают, что тезис о большей ценности выделенного актива небесспорен. Так, Сергей Донской из «Тройки Диалог» не согласен с мнением о более высокой доходности золотодобывающего бизнеса — все зависит от качества самих активов. Но в то же время Донской не исключает, что выделение «золотых» активов «Норникеля» в отдельную компанию приведет к более адекватной оценке акций как «Полюса», так и «Норникеля». «Суммарная оценка акций разделенных компаний может оказаться выше, чем до реструктуризации», — заключает Донской.
Но в чем никто не сомневается, так это в том, что появление на российском рынке крупного золотопроизводителя привлечет в отрасль крупных инвесторов. Ведь в составе создаваемого «Полюс Золото» будут собраны крупнейшие золотодобывающие активы страны, которые сейчас принадлежат «Норникелю». С 2002 года «Норникель» владеет 100% ЗАО «Полюс» (добывает 25 тонн золота в год), затем через госаукционы компании удалось получить контроль над «Лензолотом» и рудником имени Матросова. Эти активы были присоединены к ЗАО «Полюс» в виде дочерних предприятий и существенно нарастили объемы золотодобычи «Норникеля» — в 2004 году всеми золотодобывающими активами компании было произведено 1,125 млн унций золота, из которых только 135 тыс. унций произвел непосредственно ГМК. В 2004 году компания присоединила к своим золотым активам 20% южноафриканской компании Gold Fields, которые она выкупила за $1,16 млрд.
Южноафриканский актив оказался самым проблемным в плане консолидации. На днях Gold Fields дала согласие на объединение своих золотодобывающих активов за пределами ЮАР с канадской компанией Iamgold в обмен на пакет акций последней. Тем не менее, как заверили «Газету.Ru» в «Норникеле», 20% акций Gold Fields, принадлежащих ГМК, все же войдут в состав «Полюс Золото». Чтобы внести этот пакет в состав преобразуемого в отдельную компанию ЗАО «Полюс», пришлось вносить его в уставный капитал специальной компании Jennington International. После чего «Полюс» выкупил у «Норникеля» 100% компании Jennington.
